|
2.6.4.3. Факторный анализ рентабельности собственного капитала (метод
Дюпон) Метод Дюпон посвящен факторному анализу показателя рентабельности собственного капитала предприятия. Как известно, этот показатель имеет вид: ρск = Пч / П’III (2.6.42) где Пч - чистая прибыль, р., П’III - собственный капитал (собственные источники) предприятия, р. Метод Дюпон заключается в исследовании влияния важнейших факторов на показатель рентабельности собственного капитала. Состав и количество этих факторов может быть различным. В настоящее время используется в основном трехфакторная модель, однако известны аналитические модели и с иным количеством факторов. Аналитические модели получаются преобразованием формулы (2.6.42) посредством многократного одновременного умножения и деления ее правой части на экономический показатель. Вследствие этого в правой части (2.6.42) образуются новые экономические показатели, а рентабельность капитала становится произведением этих новых показателей. Они рассматриваются как факторы, формирующие величину рентабельности. Наиболее распространенной является следующая аналитическая модель, приведенная, например, на сайте Википедии (http://ru.wikipedia.org/wiki/Уравнение_Дюпон): ρск = (Пч / Врп)*(Врп/Б)*(Б/П’III) (2.6.43) где Врп – выручка от продаж, р., Б –
стоимость активов предприятия, р. Формулу (2.6.43) можно также представить в виде: ρск
= ρпр * f * k
(2.6.44) где ρпр – рентабельность продаж, определенная
по чистой прибыли (ρпр = Пч / Врп). Также рассматривается
как норма прибыли; f - фондоотдача активов, определенная по выручке (f = Врп/Б). Также рассматривается как показатель скорости оборачиваемости всего имущества предприятия; k - коэффициент капитализации, отражающий соотношение собственных и заемных источников (k = Б/П’III). Одно из представлений так называемого «финансового рычага». Аналитическая модель рентабельности собственного капитала должна быть адаптирована к финансовой отчетности, используемой в качестве информационной основы анализа. Для этого при создании аналитической модели нужно руководствоваться следующими принципами: А) факторы, которые вносятся в правую часть (2.6.42), должны присутствовать в финансовой отчетности предприятия; Б) показатели, которые вновь образуются в правой части, должны характеризовать существенные для управления предприятием аспекты его деятельности. При этом рекомендуется, чтобы эти показатели имели экономический смысл, были известны и ранее применялись в хозяйственной практике. Главным недостатком
представления (2.6.43) является определение рентабельности продаж на основе
чистой прибыли, в результате чего сравниваются несопоставимые величины –
чистая прибыль (Пч) и выручка от продаж (Врп). Поэтому в российской практике такой показатель
использовать не корректно. На наш взгляд для современной российской финансовой отчетности наиболее подходит следующая пятифакторная модель рентабельности собственного капитала, полученная методом Дюпон: ρск = (Пч/Пдно)*(Пдно/Прп)*(Прп/Врп)*(Врп/Б)*(Б/П’III) (2.6.45) где Пдно – прибыль до налогообложения, Прп – прибыль от продаж. В формуле (2.6.45): А) составляющая (Пч/Пдно) отражает соотношение балансовой и чистой прибыли. Характеризует «жесткость» системы налогообложения финансового результата. Иногда называется «коэффициентом налоговой нагрузки»; Б) составляющая (Пдно/Прп) отражает соотношение балансовой (всей) прибыли предприятия и прибыли от продаж, то есть от основной деятельности предприятия. Характеризует участие внепроизводственной деятельности в формировании финансового результата; В) составляющая (Прп/Врп) отражает рентабельность продаж, определенную в соответствие с методологией, применяемой в российской практике; Г) составляющая (Врп/Б) отражает, как отмечено ранее, фондоотдачу активов, определенную по выручке от продаж. Также характеризует скорость оборачиваемости всего имущества предприятия (коэффициент оборачиваемости имущества); Д) составляющая (Б/П’III) отражает, как отмечено ранее, соотношение собственных и заемных источников финансирования. Величина, обратная коэффициенту автономии. В финансовом менеджменте называется «коэффициентом капитализации». Характеризует степень рискованности бизнеса: чем выше коэффициент капитализации, тем рискованнее бизнес, так как в составе пассивов выше доля заемных и ниже доля собственных источников финансирования. Логика построения аналитической модели (2.6.45) представлена на рисунке 2.6.1. В формуле (2.6.45) вместо показателя «выручка от продаж – Врп» может использоваться показатель «полная себестоимость реализованной продукции – Срп». В этом случае вместо рентабельности продаж будет использоваться рентабельность продукции. А фондоотдача будет определяться не по выручке, а по полной себестоимости. При использовании моделей, полученных методом Дюпон, в том числе модели (2.6.45), следует иметь в виду: А) аналитическая модель может использоваться очень ограниченно, лишь для определения причин, обусловивших различие рентабельности собственного капитала сравниваемых вариантов; Б) рентабельность капитала является показателем неоднородным по составу факторов. Поэтому сопоставление различных вариантов можно проводить только, если они относятся к одинаковому периоду. При этом также следует избрать метод определения величины активов, а также собственных источников в этом периоде (на начало, конец периода, средняя величина); В) необходимо следить, чтобы между показателями в каждом из отношений существовала экономическая связь. Независимыми в аналитической модели являются лишь два фактора – Пч и П’III. Это следует учитывать при ее использовании в управлении предприятием, в частности, при решении оптимизационных задач. В качестве примера применим аналитическую модель (2.6.45) для сопоставления факторов, определивших рентабельность собственного капитала предприятия ПО «Компас» в отчетном периоде и в аналогичном периоде предыдущего года по его отчетности, приведенной в разделе 2.9. Исходные данные приведены в таблице 2.6.1. Стоимость активов и собственного капитала определяются по формуле среднего арифметического. В связи с тем, что отчетность предприятия годовая, этот метод обеспечивает корректное сопоставление показателей отчетного периода и аналогичного периода предыдущего года. Результаты расчета представлены в таблице 2.6.2. Таблица 2.6.1 - Исходные данные
для аналитической модели метода Дюпон
Таблица 2.6.2 - Факторный
анализ рентабельности собственного
капитала
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
